2017年春节前后，不受“环保”和“供给侧改革”政策预期影响，市场情绪高涨，铝价持续走高。4月12日，四部委牵头公布《清扫整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通报》，月冲破本轮电解铝行业清扫整顿的帷幕。

近日地方层面整顿清扫文件相继实施，新疆、山东、河南等地前进较慢。业内人士认为，增大地方继续执行力度，清扫整顿成果全面开花，电解铝去生产能力未来将会加快。融合国外贸易环境和国内政策导向，今年了解前进电解铝去生产能力是大概率事件，电解铝供给侧改革将受到影响供需结构提高，铝价未来将会下行。

　　事件驱动　　地方整顿清扫文件相继实施　　2017年春节前后，不受“环保”和“供给侧改革”政策预期影响，市场情绪高涨，铝价持续走高。4月12日，四部委牵头公布《清扫整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通报》(放接办产业〔2017〕656号文件)，月冲破本轮电解铝行业清扫整顿的帷幕。　　一方面，具体清扫整顿标准，范围很广，2013年5月后新建的违法违规项目及并未实施1494号文处理意见的项目；另一方面，具体清扫整顿时间表，力度较小，通过企业自查、地方核查、专项抽验以及敦促排查等四个阶段，在今年10月15日前已完成所有电解铝不合规生产能力的敦促排查。

7月，国家发改委开会清扫整顿电解铝工作情况对接会，在国家层面上特别强调政策将严格执行。　　值得一提的是，近日地方层面整顿清扫文件相继实施，新疆、山东、河南等地前进较慢。新疆作为本次清扫整顿的重点省份(区)之一，年所大力实施中央铝可供改为政策。4月14日新疆昌吉回族自治州政府公告暂停新疆东方期望等三家企业违规开建200万吨电解铝生产能力项目建设，市场给与高度重视。

　　时隔上月底山东魏桥减产25万吨，山东信发和山东魏桥本周再行被曝出减产消息，伴随本次专项行动的另一个重点省份“山东”也将要开始大刀阔斧的清扫整顿。根据工信部此前发布的合规企业名单，山东省合规生产能力为642万吨，不考虑到地方政府备案核准，山东违规生产能力为510万吨。

考虑到地方政府备案，再加2004年以前投产及通过指标移位的生产能力，总计合规933万吨，如此计算出来违规生产能力219万吨。电解铝可供改看山东，山东看魏桥和信发。山东打开减产模式，铝可供改为地方政府继续执行再行冲刺。

　　此外，上周河南省公布“关于印发河南省消弭不足生产能力攻坚方案等五个方案的通报”，引领3家电解铝企业解散长年投产生产能力50万吨以上。山东大规模减产消息曝出伴随着地方政府已深刻印象领悟中央铝可供改为精神，增大地方继续执行力度，清扫整顿成果全面开花，电解铝去生产能力未来将会加快。　　政策进展　　供给侧改革纲领性文件奠定　　2017年4月，发改委、工信部、国土资源部以及环保部牵头实施了《关于印发清扫整顿电解铝行业违法违规专项行动工作方案(以下全称“656号文”)的通报》，工作方案具体了电解铝供给外侧结构性改革的目标和方向，而后山东、内蒙、新疆也陆续实施了内容相似的省级文件，基本奠定656号文作为此次电解铝供给侧改革的纲领性文件，文件有以下几个要点：　　首先，具体了清扫整顿的标准。

即2013年5月之后新的建设的违法违规项目及并未实施1494号文处理意见的项目。　　其次，具体清扫整顿时点。

需在6个月内已完成，其中6月30日之前已完成地方核查，9月15日前已完成专项抽验，10月15日前已完成排查。　　最后，从中央到地方态度极力。字里行间中弥漫着“极力很快展开处理”、“竖立底线意识”等词语，且由多部门牵头执法人员，表明出有政府对此次供给侧改革的推崇。

　　2015年4月《关于印发部分生产能力相当严重不足行业生产能力移位实施办法的通报》，明确提出作好生产能力等量或保护环境移位工作，即新建电解铝项目必需继续执行生产能力移位。2017年4月发改委印发《清扫整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，更进一步具体规范电解铝行业投资建设秩序，严管严控追加生产能力。　　政策末端严控之下，合规生产能力指标必定沦为匮乏五品。据亚洲金属网，中国电解铝违规生产能力大约487万吨。

截至7月中旬，中国电解铝供给侧改革早已影响大约395万吨生产能力，还包括100万吨开建生产能力，160万吨左右竣工并未投产生产能力和135万吨左右的运营生产能力。而根据阿拉丁中营网估计，加总官方出局生产能力剩下指标、整厂投产剩下生产能力指标、部分投产剩下生产能力指标，合计可可供交易生产能力指标为286.87万吨，但光目前开建或竣工并未投产项目指标大约为375万吨，其中还补生产能力指标量大约363万吨，生产能力指标供不应求现象更为显著。　　随着6月30日地方核查完结，预计各政府不会对核查出有的违规生产能力采行更进一步措施，变换上碳交易和核查采买电厂以及采暖季错峰生产等一系列政策的实行，电解铝供需将获得很大地提高。　　行业未来发展　　供给侧改革未来将会转入加快期　　自2015年供给侧改革明确提出以来，去生产能力首度在钢铁、煤炭两大领域较慢前进，去生产能力效果更为显著，构成了一定的示范性起到。

按照产业自身背景与特点，从经济影响力、政策前进、行业供需格局、微观企业盈利四个维度搭起去生产能力分析框架，通过对比钢铁、煤炭，未来电解铝去生产能力不存在加快有可能。　　首先，从经济影响力考虑到，电解铝下游电磁辐射很广，是环保限产的关键领域。从产业链看作，电解铝和钢铁、煤炭都是国民经济支柱产业，电解铝下游应用于还包括建筑、机械、交运、家电等多个领域，最后多数导向房地产和基础设施等经济核心领域；从环保角度来看，电解铝生产不会产生氟化物、粉尘等大气污染物，因此在今年大气污染考核压力下，电解铝去生产能力力度未来将会增大。

2月20日，环保部印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，明确提出“2+26”区域内采暖季电解铝厂将限产30%以上。　　其次，从政策前进上来讲，电解铝行业仍未设置具体的去生产能力目标，首度从清扫整顿不合规生产能力应从。当前阶段，电解铝供给侧改革前进思路是通过清扫整顿不合规生产能力，进而增加供给。截至5月底，我国电解铝合乎《铝行业规范条件》电解铝生产能力仅有2954万吨，不合规生产能力约为800-1200万吨，比例高达大约22%。

　　此外，不合规生产能力主要集中于在山东、内蒙古和新疆。基于此，4月份发改委等印发《清扫整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》，通过企业自查、地方核查、专项抽验、以及敦促排查四个阶段，计划在今年10月15日前已完成所有电解铝不合规生产能力的敦促排查。

　　再度，从行业供需格局考虑到，电解铝生产能力不足更为相当严重，改革迫切性低。从生产能力现状看，2016年底电解铝总生产能力超过4244万吨，5年内下跌1533万吨，生产能力利用率仅有在75%左右，今年预计新建生产能力大约为544万吨，占到2016年总产能约13%，供需很弱均衡超越后生产能力不足激化。　　最后，从微观企业盈利角度上看，铝价仍处低位，电解铝行业长年亏损。

2016年，电解铝板块扣住非后归母净利润亏损1.26亿元，扣住非后ROE水平-0.22%，虽然较2014年有所提高，整体盈利尚处低水平。　　从国际贸易形势来看，“百日计划”下美国或对我国铝生产能力不足施加压力增大。　　全球范围内，我国电解铝产量占到比最低，大约约世界总产量的55%，预示近年生产能力与产量大大减少，铝价长年下滑，铝制品出口增幅较高，对贸易进口国利益构成威胁。

　　随着中美“百日计划”前进，在“贸易再行均衡”的框架下，美方仅次于表达意见是需要均衡赤字尽量扩大出口，我国电解铝产业先前面对的国际贸易压力未来将会倒逼供给侧改革公里/小时。　　投资机会　　成本优势企业将首度获益　　2017年供给侧改革正在踏入“坚实有效地去生产能力”阶段，去生产能力重点可能会从钢铁、煤炭过渡到其他领域。

广发证券(16.90-0.47%,诊股)建议从去生产能力迫切性和政策边际效应抵达，重点引荐供需流失相当严重、市场化程度偏高的电解铝供给侧改革主题。融合国外贸易环境和国内政策导向，今年了解前进电解铝去生产能力是大概率事件，电解铝供给侧改革将受到影响供需结构提高、铝价未来将会下行，重点注目标的还包括云铝股份、中国铝业、神火股份等。　　招商证券指出，供给侧改革的加快前进，实施未来将会超强预期，政策对电解铝价格的动力未来将会以求增强。根据SMM调研数据，过去电解铝社会库存自们每年3-4月旺季开始打开全面去库存。

今年不受生产能力复产和新的改建生产能力集中于影响，传统去库存的趋势不显著。目前转入淡季，库存开始再次回落。随着在产生产能力的复工，政策对新的改建生产能力的约束，加之2+26的强迫关闭，基本面压力降逐步减轻。

政策面和基本面共振，联合推展电解铝价格上涨行情近在咫尺。　　引荐深加工迎合市场发展，生产能力合乎行业规范，不受供给侧改革影响小，生产成本不存在上升空间的企业。注目神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

　　国泰君安=则回应，基于对铝价未来将会在供给侧改革预期下高位企稳甚至较慢上升，电解铝板块风险偏爱未来将会获益于改革持续前进、政策大大落地而显著上升的辨别，不受环保整治影响较小、成本优势显著的涉及标的将首度获益于改革前进。引荐　　神火股份、中国铝业，云铝股份、南山铝业，获益中孚实业、新疆众和。　　其中，神火股份借力新疆获释低成本生产能力；云铝股份为国内唯一水电概念电解铝企业；中国铝业降本增效持续前进，业绩拐点已至；南山铝业车用铝合金板行将放量。

中孚实业具备煤电铝一体化瞄准成本优势；新疆众合未来将会获益于“一带一路”。

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